控股股份有限公司(简称“马可波罗”)上会通过，公司符合发行条件、上市条件和信息公开披露要求。马可波罗拟登陆深市主板，保荐人为招商证券。
值得注意的是，虽然马可波罗是2025年首家上会并获通过的新股，但其在2024年5月份时就曾迎来上会，彼时遭到了“暂缓审议”。
当时，监管主要关注了马可波罗的“经营业绩问题”和“应收账款问题”，并要求公司进一步落实“(1)结合发行人基本的产品价格变化趋势、市场之间的竞争情况、同行业可比公司情况等，说明并披露经营业绩是否稳定；(2)说明单项坏账准备计提是否准确。”
上市委会议现场问询的主体问题为：经营业绩问题。根据发行人申报材料，发行人各期毛利率均高于同行业可比公司。发行人预计2024年营业收入下滑16.75%至18.99%，净利润下滑0.22%至5.39%。请发行人：结合发行人基本的产品市场价格波动情况、市场之间的竞争情况、同行业可比公司情况，说明发行人毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性，业绩下滑的重大不利影响因素是否消除。
回顾过去几年的业绩，能够准确的看出马可波罗的营业收入波动较大。财报多个方面数据显示，2019年至2021年，马可波罗的业绩保持上涨，营业收入从81.3亿元增至93.65亿元，归母净利润从9.84亿元增至16.53亿元。不过，2022年及2023年，马可波罗的归母净利润分别同比下滑8.4%、10.66%。2024年，公司业绩尤其是营收的跌势依然明显。
对于业绩下滑问题，马可波罗在招股书中指出，业绩下滑的根本原因是建筑陶瓷行业市场之间的竞争加剧，销售价格和销量有所下降。
对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，建筑陶瓷行业竞争非常激烈，原材料价格波动、人力成本增加等因素提高了企业的生产所带来的成本，部分企业为保持产品质量和竞争力，难以将成本完全转嫁给下游客户，只能自行消化，进而影响了企业的盈利能力。
马可波罗在招股书中亦表示，公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额下降较多，主要是由于公司营业收入下降，销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
根据此次上会稿，马可波罗最新计划募集资金23.77亿元，这与马可波罗一开始的40.18亿元募集资金相比，减少了16.41亿元，降幅达40.85%。
具体来看：马可波罗此次拟募资23.77亿元，分别用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园(一期)建设项目(6.74亿元)、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目(4.91亿元)、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目(4.02亿元)、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目(3.8亿元)、马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目(4.27亿元)。
而马可波罗此前招股书（申报稿）显示，公司一开始拟募集资金金额为40.18亿元，在2024年5月的上会稿中，马可波罗删除了补充流动资金8.6亿元一项，募集资金减至31.58亿元。在此次上会稿中，又删除了“广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目”一项，募集资金再次缩减。
对于募资金额的变化，招股书显示，此次发行募集资金23.76亿元扣除发行费用后的净额，将用于投入5个建设改造项目，若这次发行募集资金少于上述投资项目的资金需求，资金缺口由公司以自筹方式解决；如果募集资金有剩余，将用于补充公司的流动资金。
马可波罗是起家于广东的本土企业，从主要经营业务来看，公司主要经营建筑陶瓷的研发、生产和销售，旗下拥有“马可波罗瓷砖”、“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌。
值得注意的是，我国建筑陶瓷行业竞争非常激烈，行业集中度很低。根据中国建筑卫生陶瓷协会的数据，2021-2022年，公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业营业收入第一，2021年-2023年公司市占率也是行业第一，但从绝对值来看并不突出——仅为2.40%、2.62%和3.23%。
第一，行业竞争非常激烈的风险。我国建筑陶瓷行业企业众多、竞争非常激烈，呈现“大市场，小企业”的竞争格局，2023年建筑陶瓷工业规模以上企业单位数为1022家，单家企业市场占有率不超过5%，2021-2023年，发行人市场占有率分别为2.40%、2.62%和3.23%，市场占有率较低。
第二，房地产市场波动的风险。公司专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，因此公司所处行业与下游房地产行业具有密切的相关性。近年来，受市场需求和政策的双重影响，房地产行业呈现一定波动。长期而言，市场仍也许会出现波动，进而对公司业绩造成影响。如果无法通过调整经营策略、优化客户结构等措施提升竞争力，公司将面临业绩下滑的风险。
第三，原材料、能源的价格波动风险。公司生产所需的原材料主要为泥砂料、化工色辅料、包装材料等，所需能源主要为天然气、电、煤、焦炉气。报告期内，原材料成本占公司主要营业业务成本的平均比重超过30%，能源成本占公司主要营业业务成本的平均比重超过30%。
此外，公司在招股书中还提示了业绩下滑风险、用工成本上升的风险、应收款项没办法回收的风险、毛利率下降的风险、存货规模较大的风险、质量控制风险等多重风险因素。
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